预计4月债市表现震荡偏弱 核心矛盾仍在经济走向

2019-04-01 09:47:58 来源:申万宏源固收研究 作者:孟祥娟 打板如何不“被炸”?

 

摘 要

本期投资提示:

  • 国内方面:我们对3月债市震荡偏强的判断基本得到验证,对于4月,周日率先公布的3月制造业PMI环比回升至荣枯线以上,整体符合预期,奠定了3月经济数据不差的基调。但可持续性存疑,重点是关注4月,经济向好的可持续如何,同时也继续关注市场风险偏好切换带来的资产价格波动。

  • 对于债市,春节错位下3月出口、生产预计都会较2月有所反弹,通胀翘尾因素也开始显现,基建维稳效应继续显现,整体来看4月债市的利多因素不及3月,但后期随着经济数据的验证下行,货币政策继续引导实体融资成本下行,利率仍有下行空间,只是空间有限,全年来看,我们继续维持19年10Y国债收益率低点在2.9%左右的判断,节奏上4月多空交织,预计债市表现震荡偏弱。

  • 4月看到的3月经济数据预计有所反弹,对债市带动偏弱。回顾1-2月经济数据,整体表现分化。其中生产偏弱,1-2月工业增加值偏弱与PMI生产指数表现一致,1-2月工业企业利润受到量和价的拖累较为显著,同比增速低至-14%。广义和狭义基建增速均延续反弹,房地产开发投资增速略超预期,但消费偏弱。通胀维持低位,2月CPI同比1.5%,环比下降0.2个百分点。PPI同比持平于0.1%。

  • 进入4月后,制造业PMI指数升至50.5,生产季节性回升,或预示3月经济数据整体不差,。具体来看,(1)春节后复工带来季节性影响,3月生产显著回升,需求持续增长。(2)中小型企业景气度显著复苏。(3)3月价格指数继续回升。(4)生产走强拉动库存低位回升。(5)非制造业PMI指数环比微升0.5个百分点,其中建筑业新订单项环比上行5。9个百分点至57。9强于往年,预计3月基建投资端将延续反弹。

  • 接下来重点是关注4月,经济向好的可持续如何。目前我们仍维持对社融和基建增速分别可达12%和10%以上,同时制造业投资+房地产投资+出口+消费整体下行的判断不变。

  • 海外方面:1)经济数据方面,海外经济下行方向进一步验证,通胀低于预期。美国3月Markit制造业PMI回落至52.5,欧元区制造业表现则更为弱势,制造业PMI指数跌至47.6,其中德国制造业PMI指数快速回落至44.7。通胀方面,美国1月核心PCE物价同比增速为1.8%,不及预期1.9%和前值2%。欧元区2月调和CPI同比1.5%,符合预期;但核心调和CPI同比初值1%,不及预期1%和前值1.1%。2)货币政策方面,美欧货币政策进一步宽松趋势延续。美联储3月会议声明鸽派超市场预期,点阵图显示年内预计不再加息,同时9月末停止缩表。继3月议息会议表示将于9月推出第三轮长期再融资操作,并且超预期修改利率前瞻指引后,3月27日欧央行行长德拉吉再次发表鸽派言论,称“在必要时欧央行将会进一步推迟加息,并可能研究采取何种举措减轻负利率带来的副作用。”3)英国“脱欧”期限可能进一步延后,不确定性再增加。在脱欧协议两次遭遇惨败后,3月29日英国议会下院以344票反对和286票支持第三次否决了“脱欧”协议关键部分,欧盟警告称“无协议脱欧”可能进一步增加。根据欧盟决议,英国必须在4月12日之前决定是否同意无协议脱欧,以及是否参与欧洲议会5月选举。脱欧前景不确定性增强导致英镑短期波动加大。

  • 总结来看,3月美欧央行整体释放强烈鸽派信号将有助于风险偏好提升、新兴市场国家流动性缓解,掣肘我国债市的外部因素不断缓解。预计美元指数及美债收益率都将小幅回落,但近期美债收益率下行过快,短期甚至可能小幅反弹。另一方面,英国脱欧不确定性再次提升,英国议会与欧盟在脱欧协议上的争端短期看难以调和,市场预期无协议脱欧概率提升,关注二季度脱欧风险发酵对欧元及英镑汇率冲击。

关键词阅读:债市

责任编辑:Robot RF13015
快来分享:
评论 已有 0 条评论
精彩推荐
可转债“打新”有风险 “行规”也不管用:招路转债获配后未及时缴款 1550万元保证金归承销商

2019-04-01 09:43:58来源:每日经济新闻

中国债券今纳入国际主流指数 资本市场迎更多外资“活水”

2019-04-01 08:58:50来源:上海证券报

预计4月债市表现震荡偏弱 核心矛盾仍在经济走向

2019-04-01 09:47:58来源:申万宏源固收研究

“债牛”时间或不多 权益资产可超配

2019-04-01 09:32:23来源:上海证券报

永续债成银行“补血”新宠

2019-04-01 01:08:16来源:北京商报

3.25% 北京地方债开卖

2019-04-01 00:58:33来源:北京商报

可转债突然爆红,到底贵不贵?

2019-03-11 08:08:45来源:兴证固收研究左大勇、黄伟平

更多>> 以下为您的最近访问股
理财产品快速查询